尽管加拿大经济近年来面临种种挑战，加拿大消费者在逆境中一直表现得“有韧性”。

据金融邮报（Financial Post）报道，CIBC资本市场（CIBC Capital Markets）的经济学家海伦·劳（Helen Lao）在最近的一份报告中表示：“消费者信心调查几乎从未像现在这样糟糕。许多工人的工资仅勉强跟上物价涨幅。然而，美加两国的支出却持续攀升。”

她称，原因并不神秘，答案就“藏在家庭资产负债表中”。

加拿大和美国（United States）的家庭财富在2026年第一季度均创历史新高，美国家庭财富突破183万亿美元，加拿大达到18.6万亿美元。

劳表示：“在这两个国家，不断增长的财富一直在悄悄弥补工资停滞和信心动摇留下的缺口。”

但能持续多久呢？近年来，财富增长最快的来源一直是股票或股市。

2010年，股票约占美国家庭资产的23%。到本世纪10年代中期，股票已超越房地产，如今占比已飙升至35%，成为美国家庭总财富的最大组成部分。

在加拿大，股票占家庭财富的比重从2010年的26%升至2026年第一季度的32%，增长了6个百分点。

对加拿大家庭而言，房地产（real estate）仍然是财富中占比最大的部分，但其地位正在失守。2012年该比重曾达到52%的峰值，但随着房价下跌，到2026年初已稳步下降至46%。

这一切如何影响消费者支出和经济，涉及经济学家所谓的财富效应。

劳称：“当投资组合和资产价格膨胀时，人们会拿出更多收入用于消费，减少储蓄——这便是教科书上所说的消费‘财富效应’。”

CIBC计算得出，今年美国实际消费增长中，股票财富效应将贡献30%，几乎是2024年18%的两倍。

在加拿大，股票财富效应占消费增长的比重，已从2024年的18%升至2026年预计的35%。

然而，房地产的情况却并非如此，房价下跌一直在侵蚀财富。

劳表示：“与股票相反，美国和加拿大的实际住房财富水平均已掉头向下，从而拖累消费者活动。”

加拿大尤其如此——不仅房地产在加拿大人财富中所占比重更大，其住房市场受到的冲击也比美国更严重，致使房地产财富效应转为负面。

劳说：“换句话说，预计2026年房地产财富将严重拖累加拿大的实际消费增长。”

总体而言，今年财富效应预计将助推美国消费增长的顺风，而抑制加拿大的增长。

不过，CIBC警告称，随着房价增长放缓侵蚀房地产财富，两国的财富效应都在减弱。

我们经常谈论加拿大对美国的出口，但美国向加拿大销售的商品呢？

根据加拿大央行（Bank of Canada）的估算，加拿大对自美进口商品的平均关税税率约为1.5%，远低于美国对加拿大商品征收的5%。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）首席经济学家道格拉斯·波特（Douglas Porter）指出，值得注意的是，即便关税税率较低，过去18个月美国对加拿大的出口仍下降了约5%。

美国出口商品中进入加拿大的份额今年已降至14%以下，低于2024年的18%和北美自由贸易协定（NAFTA）签署时的22%。

波特称：“虽然此前15年该份额一直在相当稳定地下降，但自2025年初以来，出现了明显加速下滑。”